Krisis subprime dan kegagalan Lehman Brothers berikutnya mengejutkannya - dan akibat Begitu parahnya sehingga ketika tiba saatnya untuk me-mount tanggapan, para pembuat kebijakan sama terkejutnya dengan kami semua dan dengan malang tidak siap.

Dalam enam tahun sejak runtuhnya Lehman, banyak usaha untuk memikirkan krisis berikutnya dan bagaimana memperkuat peraturan dan praktik keuangan sehingga dampaknya terkandung. Apakah usaha ini sudah produktif? Akankah akibat dari krisis berikutnya kurang merusak?

Krisis Perbankan Lain?

Jawabannya, seperti banyak hal ekonomi, adalah: itu tergantung. Hal itu tergantung khususnya pada bentuk krisis berikutnya yang terjadi. Yang paling jelas, krisis itu bisa dipicu oleh jatuhnya sebuah bank besar, serupa dengan kegagalan bank di AS dan negara lain di 2007 dan 2008. Bank sangat leverage, dan informasi tentang kondisi dasarnya sulit didapat. Ini berarti mereka selalu berisiko bangkrut.

Oleh karena itu, pemerintah berfokus pada pembuatan sistem perbankan lebih kuat dan lebih mampu menahan kegagalan lembaga keuangan besar. Bank sekarang diharuskan menahan lebih banyak modal sehingga mereka memiliki bantalan yang lebih besar untuk menyerap kerugian dari jatuhnya salah satu nomor mereka. Mereka sekarang tunduk pada persyaratan likuiditas untuk memastikan bahwa mereka memiliki sumber daya yang memadai jika pasar antar bank, yang mereka pinjam semalam, mengering.

Regulator telah mengambil langkah-langkah untuk menghapus harapan bailout wajib pajak dan mereformasi praktik kompensasi dengan harapan hal ini akan menghambat pengambilan risiko yang berlebihan. Kegagalan bank masih akan terjadi, namun ini adalah salah satu alasan untuk berharap bahwa dampaknya akan kurang parah.

Krisis Euro yang lain?

Sebagai alternatif, krisis berikutnya bisa dipicu oleh keraguan, seperti 2012, tentang kelangsungan hidup euro. Pemilu di satu atau satu negara Eropa bisa membawa kekuatan pada partai oposisi yang berkomitmen untuk meninggalkan euro.

Yunani partai oposisi sayap kiri, Syriza, adalah cenderung terbentuk pemerintah berikutnya di Athena jika pemilihan parlemen diadakan pada musim semi mendatang. Marine Le Pen saat ini menjadi pemimpin dalam jajak pendapat Perancis dan telah bersumpah untuk mengambil negara keluar dari euro di hari pertama di kantor.

Jika satu negara dilihat untuk meninggalkan euro, ekspektasi akan cepat berkembang yang akan diikuti orang lain. Hasilnya bisa jadi panik berjalan di bank dan pasar keuangan Eropa melebar.

Di sini, para pemimpin dipersiapkan dengan lebih baik daripada di 2012, sebelum Presiden Bank Sentral Eropa Mario Draghi bersumpah untuk "melakukan apapun yang diperlukan" untuk menjaga integritas kawasan euro. Dengan panik, sekarang kita mengharapkan ECB segera membanjiri pasar uang dengan uang tunai. Ini akan membeli setiap keamanan yang terlihat jika melakukan hal itu diperlukan untuk menahan zona euro bersama-sama. Sebuah terisolasi keluar dari euro masih akan mengganggu. Tapi ada alasan untuk berpikir bahwa kejatuhannya bisa terkandung.

Krisis Geopolitik?

Krisis berikutnya juga bisa dipicu oleh peristiwa geopolitik: memburuknya konflik di Ukraina atau Timur Tengah, atau bentrokan angkatan laut antara China dan negara lain yang berbatasan dengan Laut Cina Selatan. Peristiwa semacam ini mau tidak mau mengganggu pasar keuangan.

Tapi mereka lebih cenderung menciptakan masalah bagi negara lain selain Amerika Serikat, yang tetap di dunia saja surga sejati. Gejolak geopolitik kemungkinan akan menciptakan penerbangan ke pasar AS, tidak jauh.

Tapi ada juga bahaya krisis yang terjadi di Amerika Serikat sendiri. AS dipandang sebagai tempat berlindung karena pasar keuangannya sangat likuid - karena memungkinkan untuk membeli dan menjual sekuritas pemerintah dan perusahaan dengan biaya rendah dalam jumlah yang hampir tidak terbatas.

Membuat hal-hal buruk

Tapi reformasi keuangan baru-baru ini seperti Peraturan Volcker dan perubahan persyaratan modal bagi bank telah membuat lebih mahal bagi institusi keuangan AS untuk menyimpan persediaan tagihan dan obligasi. Akibatnya, jika ada pergerakan tiba-tiba dari instrumen tersebut oleh manajer uang yang sama yang memiliki pergerakan, harga mereka bisa meledak.

Premi likuiditas - permintaan tambahan yang diminta investor untuk memiliki keamanan saat tidak bisa dikonversi dengan mudah menjadi uang tunai - akan meledak, dan dana yang diperdagangkan di bursa dengan posisi di aset semacam itu dapat membuat mereka sendiri tidak dapat menukarkan saham mereka. Pejabat seperti Mark Carney, gubernur Bank of England, telah memperingatkan bahaya ini dengan harapan peringatan akan membuat investor lebih siap. Mungkin peringatan itu akan berpengaruh. Waktu akan berbicara.

Tapi ini, untuk memohon Donald Rumsfeld, adalah "orang yang tidak diketahui." Inilah risiko krisis yang kita rasakan dan yang sedang kita coba persiapkan karena ini mirip dengan krisis yang lalu.

Ada kegagalan bank sebelumnya. Zona euro memiliki pengalaman mendekati kematian di 2012, seperti yang saya jelaskan di sini. Gelombang tiba-tiba dalam hasil yang Carney memperingatkan akan menyerupai krisis likuiditas yang dihasilkan dari kegagalan dana mega-hedge Long-Term Capital Management di 1998. jenis krisis cenderung dikelola justru karena mereka memiliki sejarah.

Lebih berbahaya adalah Rumsfeld "tidak diketahui tidak diketahui," krisis keuangan yang berasal dari sumber yang tak terduga. Sejarah tidak menyediakan panduan tentang bentuk mereka; semua kita tahu adalah bahwa akan ada beberapa. Dan sejarah keuangan hal lain memberitahu kita pasti adalah bahwa dampaknya akan parah.

Artikel ini awalnya diterbitkan pada Percakapan
Baca Artikel asli.

tentang Penulis

Barry Eichengreen adalah seorang profesor di University of California, Berkeley dan University of Cambridge, Inggris. Buku barunya berjudul Hall of Mirrors: Depresi Hebat, Resesi Hebat, dan Kegunaan - dan Penyalahgunaan - Sejarah (Oxford University Press).

Pernyataan Pengungkapan: Barry Eichengreen tidak bekerja untuk, berkonsultasi dengan, memiliki saham atau menerima dana dari perusahaan atau organisasi mana pun yang akan mendapatkan keuntungan dari artikel ini, dan tidak memiliki afiliasi terkait.

Rekomendasi buku:

Gempa susulan: The Next Ekonomi dan Masa Depan Amerika
(Ketimpangan untuk Semua - Film Tie-in Edition)
oleh Robert B. Reich.

Ketika ekonomi negara itu kandas di 2008, kesalahan diarahkan hampir secara universal di bankir Wall Street. Tapi Robert B. Reich, salah satu suara paling berpengalaman dan tepercaya kami mengenai kebijakan publik, menunjukkan alasan lain untuk meltdown. Masalah sebenarnya kami, menurutnya, terletak pada meningkatnya konsentrasi pendapatan di puncak, merampok kelas menengah daya beli yang dibutuhkannya untuk menjaga ekonomi tetap berjalan. Laporan ekonomi Amerika yang bijaksana dan terperinci ini - dan bagaimana kita bisa memperbaikinya - adalah cetak biru praktis, manusiawi, dan sangat dibutuhkan untuk membangun kembali masyarakat kita.

Klik di sini untuk info lebih lanjut dan / atau untuk memesan buku ini di Amazon.