Sebagian besar analis pasar mengajukan pertanyaan yang salah. Mereka memperdebatkan apakah kita berada dalam gelembung ekonomi, memindai grafik untuk koreksi 10% berikutnya, berdebat tentang kebijakan Fed seolah-olah itu satu-satunya variabel yang penting. Sementara itu, mereka melewatkan apa yang mungkin merupakan pergeseran struktural terbesar sejak mesin uap mengubah segalanya. Jika puncak pasar ini seperti yang terlihat, kita tidak hanya menyaksikan pasar bullish lainnya berakhir. Kita menyaksikan akhir yang lambat dari eksperimen 250 tahun dalam berpura-pura bahwa batas-batas Bumi tidak ada.

Dalam Artikel Ini

• Mengapa menyebut ini "sekadar siklus lain" mengabaikan inti permasalahannya.
• Asumsi-asumsi tak terlihat yang menopang kapitalisme industri—dan mengapa asumsi-asumsi tersebut mulai runtuh.
• Apa yang terjadi ketika pasar benar-benar tidak dapat memperkirakan harga dari apa yang akan datang?
• Bagaimana kendala iklim memaksa transisi ekonomi, suka atau tidak suka Wall Street.
• Mengapa fase selanjutnya tampak seperti penataan ulang yang bertahap, bukan keruntuhan dramatis?
• Apa arti ekonomi regeneratif sebenarnya dalam praktik?
• Pilihan yang tak pernah dibahas siapa pun: beradaptasi sekarang atau belajar nanti melalui penderitaan.

Inilah yang seharusnya membuat Anda khawatir tentang kondisi pasar saat ini: bukan valuasi, meskipun nilainya sudah terlalu tinggi. Bukan pula leverage, meskipun jumlahnya sangat banyak. Melainkan kenyataan bahwa semua orang menggunakan kerangka kerja yang dirancang untuk dunia yang sudah tidak ada lagi, lalu bertindak terkejut ketika semuanya menjadi tidak masuk akal.

Saya telah mengamati pasar selama beberapa dekade. Menganalisis real estat melalui berbagai siklus. Mempelajari sejarah ekonomi yang cukup untuk mengetahui bahwa setiap generasi mengira telah menemukan sesuatu yang baru, dan setiap generasi sebagian besar salah. Tetapi kali ini benar-benar berbeda, dan bukan karena alasan yang terus-menerus diteriakkan oleh para pengamat pasar yang pesimis sejak tahun 2009.

Ketika para analis membandingkan situasi saat ini dengan tahun 1929, 2000, atau 2008, mereka melakukan kesalahan kategorisasi. Itu adalah kegagalan sistem dalam paradigma dasar yang sama—kapitalisme mengalami hambatan, melakukan kalibrasi ulang, dan terus berjalan. Mereka mengatur ulang leverage tetapi tidak mengatur ulang asumsi mendasar tentang bagaimana pertumbuhan terjadi. Ini adalah sesuatu yang sama sekali berbeda. Ini tampak seperti asumsi itu sendiri yang runtuh secara real-time.

Dan pasar tidak tahu bagaimana cara menentukan harganya.

Kerangka Tak Terlihat yang Mulai Hancur

Revolusi Industri sebenarnya bukan tentang pabrik dan mesin uap. Itu hanyalah alat. Revolusi ini bersifat konseptual—serangkaian asumsi baru tentang bagaimana dunia bekerja yang menjadi begitu mengakar sehingga kita berhenti melihatnya sebagai asumsi sama sekali.

Asumsi pertama: sumber daya pada dasarnya tak terbatas. Tentu, setiap tambang akan habis, tetapi selalu ada deposit lain, teknologi lain, dan wilayah eksplorasi baru. Asumsi kedua: pertumbuhan bersifat linier dan dapat diprediksi. Ekspansi tahun lalu diproyeksikan ke peluang tahun depan. Asumsi ketiga: biaya dapat dieksternalisasi. Membuang limbah ke sungai, karbon ke atmosfer, kelelahan pekerja yang membebani masyarakat—semuanya tidak akan tercatat dalam neraca. Asumsi keempat: produktivitas berarti output per jam kerja, titik. Lebih banyak produk per pekerja berarti kemajuan, terlepas dari fungsi produk tersebut atau kerusakan yang ditimbulkan oleh proses produksinya.

Kerangka kerja ini bekerja dengan sangat baik ketika energi murah, populasi meningkat, iklim stabil, dan kerusakan ekologis membutuhkan waktu puluhan tahun untuk muncul dalam cara yang memengaruhi pengembalian triwulanan. Dalam kondisi tersebut, pasar benar-benar efisien dalam mengalokasikan modal, memperbaiki ketidakseimbangan, dan mendorong inovasi nyata.

Semua kondisi tersebut kini mulai runtuh.

Energi tampak murah hanya karena kita belum memperhitungkan biaya peradaban akibat emisi. Pertumbuhan penduduk stagnan di seluruh negara maju dan akan berbalik secara global dalam beberapa dekade. Stabilitas iklim sudah hilang—kita hanya berpura-pura tidak karena mengakuinya membutuhkan perubahan yang tidak nyaman. Dan kerusakan ekologis kini datang lebih cepat daripada manfaat ekonomi. Kita sedang mengeksploitasi lautan masa depan, membakar lapisan tanah subur yang terakumulasi selama ribuan tahun, dan menggoyahkan sistem yang memungkinkan pertanian modern sejak awal.

Namun pasar masih menetapkan harga aset seolah-olah aturan lama masih berlaku. Itulah inti permasalahannya. Bukan valuasi yang berlebihan dalam pengertian tradisional, tetapi valuasi berdasarkan asumsi yang telah terbukti salah oleh kenyataan. Sebut saja gelembung jika Anda mau—meskipun itu sama sekali meleset dari inti permasalahannya.

Apa yang Sebenarnya Tidak Bisa Dilakukan Pasar

Pasar sangat unggul dalam tugas-tugas tertentu. Mereka menetapkan harga risiko diskrit ketika distribusi probabilitas cukup stabil. Mereka mendiskontokan arus kas masa depan ketika lingkungan regulasi dan teknologi tidak berubah terlalu cepat. Mereka mengalokasikan modal secara efisien ketika aturan mainnya jelas dan konsisten.

Namun pasar sangat buruk—secara struktural dan fundamental—dalam menentukan harga keruntuhan paradigma. Mereka tidak dapat memasukkan umpan balik ekologis non-linier di mana perubahan kecil memicu kegagalan sistem yang berantai. Mereka kesulitan dengan batasan moral dan sosial yang beroperasi di luar maksimalisasi keuntungan. Dan mereka secara sistematis salah menentukan harga transisi antara prinsip-prinsip pengorganisasian yang pada dasarnya berbeda karena seluruh arsitektur mereka mengasumsikan kontinuitas.

Ketika suatu sistem mencapai batas-batas seperti itu, sinyal harga berhenti memberikan informasi. Sinyal tersebut menjadi kebisingan yang terdengar seperti informasi. Anda akan melihatnya di mana-mana begitu Anda tahu apa yang harus dicari.

Valuasi yang terlepas dari realitas ekonomi yang sebenarnya—perusahaan bernilai miliaran dolar meskipun tidak pernah menghasilkan keuntungan, harga properti yang membutuhkan dua penghasilan profesional untuk rumah pertama, pasar ekuitas mencapai titik tertinggi baru sementara daya beli rumah tangga rata-rata stagnan. Peningkatan produktivitas yang terasa hampa karena mengukur hal yang salah—efisiensi yang lebih tinggi pada tugas-tugas yang sebenarnya tidak meningkatkan kesejahteraan manusia, metrik yang lebih baik untuk aktivitas yang menurunkan kapasitas produktif jangka panjang. Pertumbuhan yang semakin membutuhkan rekayasa keuangan daripada penciptaan nilai sejati—pembelian kembali saham, rekapitalisasi dividen, perusahaan akuisisi tujuan khusus, seluruh rangkaian inovasi keuangan tahap akhir.

Ini bukan korupsi atau manipulasi. Ini adalah sistem yang mengoptimalkan variabel yang semakin tidak penting sambil mengabaikan batasan yang semakin penting. Perilaku klasik rezim akhir. Bukan jahat, hanya usang.

Pola Elliott yang Tak Seorang Pun Ingin Bahas

Saya telah mempelajari teori Gelombang Elliott cukup lama untuk mengetahui keterbatasannya. Ini bukan ramalan. Ini adalah pengenalan pola yang diterapkan pada psikologi massa, dan seperti semua pengenalan pola, ia berfungsi sampai suatu saat tidak lagi berfungsi. Tetapi secara konseptual—bukan secara mekanis—ia menawarkan kerangka kerja yang berguna untuk memikirkan seperti apa sebenarnya transisi paradigma itu.

Era Revolusi Industri menyerupai gelombang impuls yang berlangsung selama berabad-abad. Ekspansi berkelanjutan yang didasarkan pada logika internal yang koheren dan benar-benar berhasil dalam kondisi yang dihadapinya. Finansialisasi mewakili percepatan tahap akhir—pengembalian yang semakin banyak berasal dari leverage dan apresiasi aset daripada investasi produktif, yang merupakan perilaku gelombang terminal klasik. Dan kelebihan spekulatif saat ini—mania kripto, saham meme, gelembung ekuitas swasta, SPAC, seluruh sirkus—tampak persis seperti apa yang terjadi di akhir siklus besar.

Dalam istilah Elliott, apa yang terjadi selanjutnya bukanlah sekadar pembalikan ke nilai rata-rata. Gelombang A mewakili pengakuan bahwa sesuatu yang mendasar telah bergeser. Pasar turun, kemudian pulih karena orang-orang meyakinkan diri mereka sendiri bahwa itu hanyalah koreksi. Gelombang B mewakili penyangkalan—upaya putus asa untuk mengembalikan lintasan sebelumnya melalui kekuatan kemauan dan stimulus moneter. Dan gelombang C yang berkepanjangan mewakili bukan keruntuhan tetapi rekonstruksi. Pekerjaan yang menyakitkan dan berkepanjangan untuk mempelajari kembali bagaimana nilai sebenarnya diciptakan di bawah batasan baru.

Gelombang C yang berkepanjangan bukanlah tentang kepanikan dan kegagalan sistemik. Ini tentang revaluasi yang perlahan dan dengan enggan diterima oleh para pelaku pasar bahwa strategi lama tidak lagi efektif. Proses ini membutuhkan waktu bertahun-tahun karena tidak hanya memerlukan penyesuaian harga aset, tetapi juga membangun kembali kerangka konseptual yang menentukan makna aset. Anda tidak bisa memangkas proses ini dengan kebijakan suku bunga. Anda harus menjalaninya.

Iklim sebagai Variabel yang Bukanlah Variabel

Inilah kesalahan yang sering dilakukan oleh sebagian besar analisis ekonomi tentang perubahan iklim: mereka memperlakukannya sebagai variabel di dalam sistem. Risiko lain yang perlu dimodelkan, diantisipasi, atau didiversifikasi. Eksternalitas lain yang mungkin dapat diinternalisasi melalui penetapan harga karbon jika kita sempat melakukannya.

Perubahan iklim bukanlah sebuah variabel. Ia merupakan kendala bagi sistem itu sendiri. Perbedaan ini sangat penting.

Variabel dapat dikelola. Kendala memaksa reorientasi mendasar. Keruntuhan iklim memaksa penyesuaian harga hampir semua modal karena stabilitas yang memungkinkan penilaian tersebut semakin memburuk. Hal ini memaksa pendefinisian ulang produktivitas karena memaksimalkan output jangka pendek sambil menurunkan kapasitas produktif jangka panjang adalah tindakan yang merugikan diri sendiri. Dan hal ini memaksa reorientasi dari pertumbuhan ke ketahanan karena sistem yang dioptimalkan untuk throughput maksimum menjadi sangat rapuh di bawah tekanan.

Pasar secara struktural tidak siap menghadapi transisi ini, bukan karena pelaku pasar bodoh atau berpandangan sempit, tetapi karena pasar melakukan persis apa yang dirancang untuk mereka lakukan. Mereka mengoptimalkan keuntungan triwulanan, bukan stabilitas antar generasi. Mereka mendiskontokan biaya jangka panjang kolektif pada tingkat yang membuatnya pada dasarnya tidak terlihat. Mereka memperlakukan ketahanan sebagai inefisiensi dan redundansi sebagai pemborosan.

Ini bukan bug. Ini adalah fitur yang bekerja dengan cemerlang dalam kondisi kelimpahan dan stabilitas. Dalam kondisi keterbatasan dan volatilitas, fitur-fitur yang sama menjadi patologis. Dan Anda tidak dapat memperbaiki patologi dengan model peramalan yang lebih baik atau manajemen risiko yang lebih cerdas. Anda membutuhkan prinsip pengorganisasian yang berbeda sama sekali.

Inilah mengapa koreksi yang akan datang, jika benar-benar struktural, akan berlangsung lama dan bukan secara tiba-tiba. Pasar tidak akan jatuh ke paradigma baru. Pasar akan mengalami revaluasi secara bertahap seiring modal perlahan dan mahal mempelajari aset mana yang mempertahankan nilainya di bawah aturan baru dan mana yang selalu bergantung pada kondisi yang sudah tidak ada lagi. Pembelajaran itu mahal. Tanyakan saja kepada siapa pun yang terlalu lama memegang saham kereta api mereka di awal era otomotif.

Apa Arti Regeneratif Sebenarnya

Saya telah mengerjakan apa yang saya sebut Ekonomi ReGenesis selama bertahun-tahun, dan tanggapan yang paling umum adalah bahwa itu terdengar bagus tetapi tidak praktis. Utopis. Jenis hal yang dapat Anda diskusikan secara teori tetapi tidak pernah dapat diimplementasikan dalam kenyataan karena pasar tidak akan mengizinkannya.

Itu sama sekali meleset dari intinya. Ekonomi ReGenesis bukanlah utopis jika Anda memandangnya sebagai respons struktural terhadap kendala baru, bukan sebagai preferensi moral untuk dunia yang lebih baik. Ia selaras dengan teori sistem regeneratif, yang mengakui bahwa sistem kehidupan mempertahankan diri melalui siklus, bukan ekstraksi linier. Ia menggabungkan ekonomi sumber daya sirkular di mana limbah dari satu proses menjadi masukan untuk proses lain—bukan karena itu mulia, tetapi karena itu satu-satunya model yang berfungsi ketika kapasitas produksi terbatas. Ia merangkul metrik produktivitas yang berpusat pada manusia yang mengukur apakah aktivitas ekonomi benar-benar meningkatkan kesejahteraan manusia—bukan karena altruisme, tetapi karena sistem yang tidak mempertahankan modal manusianya pada akhirnya akan gagal.

Dan hal ini memprioritaskan stabilitas daripada maksimalisasi, dengan menyadari bahwa sistem yang tangguh seringkali berkinerja lebih rendah daripada sistem yang efisien selama masa-masa baik, tetapi berkinerja jauh lebih baik selama masa-masa sulit. Itu bukan ideologi. Itu adalah rekayasa.

Secara historis, paradigma ekonomi baru tidak muncul pada puncak pasar. Paradigma tersebut muncul selama dislokasi yang berkepanjangan ketika kegagalan sistem lama menjadi terlalu jelas untuk diabaikan dan ruang untuk eksperimen terbuka. Garis waktu tersebut sangat konsisten dengan koreksi yang berkepanjangan—periode bertahun-tahun yang melelahkan di mana pendekatan konvensional berulang kali gagal dan pendekatan non-konvensional mendapatkan ujian nyata pertamanya.

Kita belum sampai di sana. Tetapi tekanan struktural yang mengarah ke sana semakin meningkat, bukan berkurang. Dan tidak seperti transisi sebelumnya, transisi kali ini memiliki tenggat waktu yang tidak dapat dinegosiasikan yang ditetapkan oleh hukum fisika, bukan kebijakan.

Seperti Apa Ekonomi Bertahan Hidup Itu?

Jika umat manusia bertahan hidup dengan mengadopsi model ekonomi yang pada dasarnya berbeda—dan saya pikir kita akan melakukannya, meskipun tidak dengan mudah—itu tidak akan terjadi karena pasar runtuh menjadi kekacauan. Itu akan terjadi karena pasar berhenti menjadi prinsip pengorganisasian utama bagi sistem-sistem penting.

Indikator awal sudah terlihat jika Anda tahu ke mana harus mencari. Modal mulai dialihkan dari ekspansi ke adaptasi—memperkuat infrastruktur, merelokasi aset, membangun ketahanan daripada memaksimalkan keuntungan jangka pendek. Tidak ada yang mengumumkan pergeseran ini karena terdengar defensif dan defensif terdengar seperti kekalahan. Tetapi hal itu terjadi di pinggiran, dalam keputusan-keputusan diam-diam yang dibuat oleh orang-orang yang mengelola modal jangka panjang yang memahami apa yang akan datang.

Metrik bergeser dari PDB ke ukuran kesejahteraan aktual, keamanan sumber daya, dan stabilitas sistem. Tidak di semua tempat, belum dominan, tetapi semakin mendapatkan legitimasi dengan cara yang tidak mungkin terjadi satu dekade lalu. Tenaga kerja semakin dihargai untuk perawatan, perbaikan, dan regenerasi daripada sekadar hasil dan efisiensi—perawatan kesehatan, pendidikan, pemeliharaan infrastruktur, restorasi ekologi. Sektor-sektor ini tumbuh sementara industri ekstraksi mengalami stagnasi, dan itu bukan sementara.

Keuangan mulai berfungsi sebagai infrastruktur untuk aktivitas produktif, bukan sebagai tujuan ekstraktif itu sendiri. Sekali lagi, ini masih marginal dan diperdebatkan, serta seringkali gagal. Namun arahnya jelas. Pertanyaannya adalah jangka waktu, bukan lintasan.

Pergeseran ini terjadi secara perlahan, tidak konsisten, dan menghadapi perlawanan sengit dari pihak-pihak yang berkuasa yang memahami dengan benar bahwa transisi paradigma berarti kekuasaan dan kekayaan mereka tidak seaman yang mereka kira. Tetapi pergeseran ini terjadi karena tekanan struktural tidak akan hilang. Dan tekanan-tekanan tersebut semakin meningkat seiring waktu.

Pilihan yang Tidak Kita Bahas

Berikut tesis yang menjelaskan kondisi saat ini: Puncak pasar saat ini mewakili kelelahan paradigma pertumbuhan ekstraktif yang mengasumsikan sumber daya tak terbatas, biaya eksternal, dan stabilitas permanen. Koreksi yang akan datang bukan hanya bersifat finansial tetapi juga peradaban—penilaian ulang yang berkepanjangan saat kita secara kolektif mempelajari apa yang memiliki nilai sebenarnya di bawah kendala baru. Perubahan iklim beroperasi sebagai fungsi pendorong yang tidak dapat dinegosiasikan yang membuat paradigma lama benar-benar tidak dapat diterapkan. Dan fase penyesuaian yang berkepanjangan menciptakan kebutuhan dan ruang bagi model ekonomi regeneratif yang berfokus pada ketahanan daripada maksimalisasi.

Ini tidak memerlukan keruntuhan peradaban. Ini memerlukan reorientasi—reorientasi yang sulit, mahal, dan penuh kontroversi politik, tetapi tetap saja reorientasi. Manusia beradaptasi dengan kondisi baru sepanjang waktu. Kita cukup mahir dalam hal itu begitu kita menerima bahwa kondisi lama tidak akan kembali.

Variabel yang belum terpecahkan bukanlah apakah transisi ini akan terjadi. Tekanan strukturalnya sangat besar dan semakin meningkat. Variabel yang belum terpecahkan adalah apakah pasar dan lembaga politik mengakui transisi ini secara sukarela dan mengelolanya dengan bijaksana, atau apakah mereka melawan kenyataan sampai kenyataan memaksa penyesuaian melalui krisis.

Bagaimanapun juga, kita tidak akan kembali ke asumsi yang mendorong ekspansi selama 250 tahun terakhir. Puncak terakhir, jika memang itu yang kita alami, bukanlah akhir dari pasar atau kapitalisme, melainkan akhir dari bentuk kapitalisme tertentu yang mengabaikan batasan-batasan yang sekarang kita hadapi.

Apa yang akan terjadi selanjutnya masih akan melibatkan pasar, inovasi, dan alokasi modal. Tetapi tujuan dari alat-alat tersebut, batasan yang dihadapinya, dan metrik yang mendefinisikan keberhasilan akan sangat berbeda. Itu bukan kemunduran. Itu adalah evolusi di bawah tekanan, yang merupakan cara kerja sistem yang benar-benar bertahan.

Pertanyaannya adalah apakah kita berevolusi secara sadar atau terseret ke masa depan yang kita tolak untuk persiapkan. Saya sudah cukup lama hidup untuk mengetahui ke mana harus bertaruh pada sifat manusia. Tetapi saya juga sudah cukup lama hidup untuk mengetahui bahwa kita terkadang mengejutkan diri sendiri ketika taruhannya cukup tinggi.

Kali ini, taruhannya sangat tinggi. Dan konsekuensi dari berpura-pura sebaliknya akan datang lebih cepat daripada yang disadari kebanyakan orang.

tentang Penulis

Robert Jennings adalah salah satu penerbit InnerSelf.com, sebuah platform yang didedikasikan untuk memberdayakan individu dan membina dunia yang lebih terhubung dan setara. Sebagai veteran Korps Marinir AS dan Angkatan Darat AS, Robert memanfaatkan beragam pengalaman hidupnya, mulai dari bekerja di bidang real estat dan konstruksi hingga membangun InnerSelf.com bersama istrinya, Marie T. Russell, untuk menghadirkan perspektif praktis dan membumi terhadap tantangan hidup. Didirikan pada tahun 1996, InnerSelf.com berbagi wawasan untuk membantu orang membuat pilihan yang tepat dan bermakna bagi diri mereka sendiri dan planet ini. Lebih dari 30 tahun kemudian, InnerSelf terus menginspirasi kejelasan dan pemberdayaan.

 Creative Commons 4.0

Artikel ini dilisensikan di bawah lisensi Creative Commons Atribusi-Berbagi Serupa 4.0. Atribut penulisnya Robert Jennings, InnerSelf.com. Link kembali ke artikel Artikel ini awalnya muncul di InnerSelf.com

Rekap Artikel

Puncak pasar saat ini mungkin mewakili lebih dari sekadar kelebihan siklus—ini bisa menandai habisnya asumsi inti kapitalisme industri tentang sumber daya tak terbatas dan biaya eksternal. Transisi ekonomi ini dipicu oleh kendala iklim yang tidak dapat dinilai pasar menggunakan kerangka kerja konvensional. Memahami puncak pasar ini sebagai titik balik peradaban, bukan sekadar gelembung ekonomi, mengungkapkan mengapa transisi ekonomi yang akan datang melibatkan reorientasi yang berkepanjangan menuju sistem regeneratif daripada keruntuhan mendadak. Pertanyaan yang belum terjawab bukanlah apakah puncak pasar ini menandakan perubahan mendasar, tetapi apakah transisi ekonomi terjadi melalui adaptasi yang disadari atau melalui pendidikan yang melelahkan dari krisis yang berulang. Bagaimanapun, kita sedang menyaksikan evolusi di bawah tekanan, bukan akhir dari pasar tetapi akhir dari paradigma yang menganggap batasan Bumi tidak berlaku.

#PuncakPasar #TransisiEkonomi #KapitalismeIndustri #PergeseranParadigma #EkonomiRegeneratif #EkonomiIklim #PerubahanSistemik #PasarKeuangan #GelombangElliott #KapitalismeTahapAkhir #EkonomiKetahanan #ReorientasiEkonomi