Exxon Mobil mengumumkan pada Oktober 28 bahwa mungkin harus mengambil catatan aset terbesar dalam sejarahnya. Perusahaan tersebut mengatakan bahwa 4.6 miliar barel aset minyak dan gas - 20 persen dari persediaan masa depan prospek masa depan - mungkin terlalu mahal untuk diketuk.

Beberapa mengambil pernyataan Exxon sebagai bukti bahwa industri bahan bakar fosil tidak berbuat cukup untuk menginformasikan investor tentang risiko perubahan iklim. Seiring pemerintah meningkatkan upaya untuk mengatur emisi karbon, pemikiran tersebut berlanjut, aset perusahaan bahan bakar fosil lebih berharga.

Ini mengikuti pembukaan a Investigasi Securities and Exchange Commission (SEC) ke bagaimana Exxon mengungkapkan dampak dari risiko terhadap nilai cadangannya. Probe dan orang lain membangun klaim bahwa sistem keterbukaan sukarela dan mandatori sekarang telah mengecewakan investor dengan tidak menyediakan cukup informasi mengenai risiko perubahan iklim. Pengacara pengungkapan informasi menekan SEC untuk mengambil tindakan yang lebih menentukan.

Tapi apa kebijakan yang tepat yang menyeimbangkan kebutuhan pengungkapan dengan biaya dan dampaknya terhadap kerahasiaan?

Perdebatan ini tidak hanya penting bagi investor tapi juga untuk masyarakat umum. Gubernur Bank of England Mark Carney dan yang lainnya khawatir bahwa laporan informasi perubahan iklim yang kurang berhasil menciptakan risiko besar bagi pasar keuangan - sebuah "gelembung" karbon - yang dapat menyebabkan kegagalan pasar yang besar. Beberapa, seperti Carney, khawatir tentang krisis keuangan yang serupa dengan 2008-2009.

Semua ini didasarkan pada gagasan bahwa investor belum memiliki cukup informasi untuk mengetahui secara akurat dampak perubahan iklim. Semakin banyak penelitian akademis, termasuk teori kita sendiri, bagaimanapun, menyarankan pasar memiliki akses terhadap informasi risiko iklim yang substansial, dan SEC dan lainnya akan bijaksana untuk melangkah dengan hati-hati.

Masalah aset terdampar

Regulator di Amerika Serikat dan Eropa telah mendesak perusahaan-perusahaan minyak dan gas untuk mengatakan lebih banyak tentang potensi aset yang mereka pesan untuk menjadi "terdampar" dari waktu ke waktu.

Aset terdampar terutama cadangan minyak dan gas yang mungkin harus bertahan di lapangan akibat tindakan kebijakan yang berusaha membatasi emisi gas rumah kaca. Batas-batas itu bergantung pada menjaga pemanasan global tidak lebih dari 2 derajat Celsius selama tingkat pra-industri, walaupun beberapa memperingatkan bahwa bahkan pemanasan derajat 2 adalah tidak aman

Grafik runtuhnya ekuitas batu bara tahun lalu menyoroti kekhawatiran itu. Mengintensifkan persaingan harga dari sumber energi bersih seperti gas alam dan energi matahari dan meningkatnya biaya pengembangan "batubara bersih" untuk memenuhi kriteria pemerintah membanjiri pendapatan industri yang sudah menurun.

Di AS, SEC dan jaksa agung New York menekan Exxon untuk tidak mengungkapkan lebih banyak informasi ini dalam laporan keuangannya. Kedua pertanyaan tersebut mengangkat isu mendasar apakah sistem yang ada saat ini, pada kenyataannya, investor gagal dan masyarakat luas.

Pengungkapan penuh

Saat ini, SEC mensyaratkan pengungkapan penuh atas semua informasi yang dianggap "bahan"Bagi investor dalam pengajuan peraturan perusahaan, sementara yang lainnya bersifat sukarela.

Jauh dari jelas seberapa besar sistem saat ini gagal memperhitungkan risiko harga secara akurat. Seperti yang ditunjukkan oleh pengungkapan Exxon, pasar sudah memiliki banyak informasi. Dan detail baru cepat diserap.

Harga saham Exxon turun 2.5 persen setelah penurunan, tapi memang begitu lebih mungkin reaksi penurunan tajam pada laba kuartal ketiga dari tahun sebelumnya. Itu bukan reaksi ekstrem yang menyarankan investor terkejut dengan pengungkapan aset.

Sementara itu memberi investor lebih banyak kejelasan tentang bagaimana Exxon menilai aset pasir minyaknya, informasi mengenai risiko investasi tersebut telah tersedia secara luas dari berbagai sumber. Dan terlepas dari apa yang dikatakan Exxon, harga sahamnya sebagian mencerminkan pengungkapan perusahaan pesaing. Chevron dan Chesapeake, misalnya, telah memotong nilai cadangan minyak dan gas mereka dengan miliaran dolar, sementara Total, Statoil dan ConocoPhillips telah mengajukan secara sukarela informasi tentang bagaimana mereka menggabungkan risiko perubahan iklim ke dalam strategi mereka.

Semakin banyak penelitian akademis juga mendukung pandangan ini, menyimpulkan bahwa, secara umum, investor sudah menentukan harga saham berdasarkan jumlah besar of informasi yang tersedia untuk umum pada biaya dan risiko perubahan iklim.

Namun, seperti yang ditunjukkan oleh wahyu Exxon, pasar jelas tidak memiliki semua informasi. Ada alasan bagus untuk ini. Untuk alasan persaingan dan kelangsungan usaha, informasi perusahaan tertentu dirahasiakan dan bersifat pribadi. Perusahaan berpendapat hal itu bisa berbahaya bagi pemegang saham jika diungkapkan sebelum waktunya.

Tapi fakta bahwa saham Exxon tidak runtuh saat mengajukan secara sukarela berita tulisnya juga merupakan bukti bahwa ia tahu apa yang pasar sudah ketahui: yaitu bahwa operasi pasir minyaknya berisiko dan mahal.

Biaya karbon

Reaksi pasar saham terhadap kemungkinan penurunan jumlah kemungkinan Exxon juga merupakan indikasi bahwa krisis pasar terkait iklim itu beberapa ketakutan tidak di tikungan.

Penelitian kami menegaskan bahwa pasar keuangan sudah banyak memperkirakan risiko iklim ini menjadi saham perusahaan minyak dan gas bumi berdasarkan laporan perusahaan dan beragam data dari sumber publik dan kepemilikan. Data ini memungkinkan investor memperkirakan secara akurat efek perubahan iklim terhadap perusahaan, termasuk harapan untuk menulis ulang.

Misalnya, penelitian kami menunjukkan bahwa investor pertama kali memulai penetapan harga pada data semacam ini sejak awal 2009, Saat bukti perubahan iklim ilmiah tentang aset terdampar pertama kali diketahui. Penelitian terbaru kami menunjukkan bahwa harga saham perusahaan median dalam Standard & Poor's 500 mencerminkan penalti sekitar US $ 79 per ton emisi karbon (berdasarkan data hingga 2012). Hukuman ini berlaku untuk semua perusahaan S&P 500, bukan hanya perusahaan minyak dan gas.

Hukuman ini terdiri dari perkiraan biaya mitigasi karbon dan kemungkinan hilangnya pendapatan dari sumber energi yang lebih murah.

Exxon, untuk bagiannya, mengatakan harganya mengorbankan karbon jangka panjang secara internal di $ 80 satu ton, sesuai dengan model pasar kami.

Campuran yang tepat

Semua ini menimbulkan pertanyaan tentang tingkat tambahan pengungkapan wajib yang dibutuhkan untuk memperbaiki "gabungan total informasi yang tersedia" bagi investor yang menjadi dasar keputusan.

Dengan perubahan iklim yang menekan, investor tentu memiliki hak untuk menuntut lebih banyak pengungkapan, dan kami setuju dengan itu. Tapi berapa biayanya?

Memang, biaya pengungkapan bisa menjadi signifikan, dan bukan hanya biaya out-of-pocket langsung yang harus dipertimbangkan pembuat kebijakan saat menyusun peraturan baru. Biaya tidak langsung, seperti memaksa perusahaan minyak dan gas untuk mengungkapkan informasi rahasia penting kepada para pesaingnya, bisa sangat memberatkan perusahaan tertentu. Dan masyarakat bisa membayar harga yang mahal jika peraturan baru membuat perusahaan membuat keputusan operasi atau investasi yang tidak bijaksana atau menunda investasi secara tidak perlu. Biaya energi bisa meningkat atau persediaan turun karena salah perhitungan.

Selain itu, sektor swasta berusaha untuk mengisi kesenjangan dengan sendirinya. Moody's Investor Service, misalnya, mengumumkan pada bulan Juni bahwa sekarang akan secara independen menilai risiko transisi karbon sebagai bagian dari peringkat kredit untuk perusahaan di sektor 13, termasuk minyak dan gas bumi.

Mengingat faktor ini dan faktor lainnya, daripada mengamanatkan pengungkapan baru sekarang, kami mendesak SEC untuk terlebih dahulu menerapkan program sukarela sesuai dengan garis program 1976 yang sukses untuk pengungkapan pembayaran luar negeri yang sensitif (seperti suap). Itu Laporan SEC Pada program ini tidak ada salahnya harga saham para peserta setelah mereka mengungkapkan pembayarannya.

Kenyataannya, seringkali kurangnya partisipasi yang mengundang respons harga saham negatif, karena pasar sering melihat bisnis yang tidak menonjolkan bisnis seperti orang-orang yang menyembunyikan sesuatu.

Program sukarela ini juga membantu membuka jalan bagi Foreign Corrupt Practices Act of 1977, yang diformalkan persyaratan akuntansi untuk pembayaran suap kepada pejabat asing.

Kami berharap bahwa program pengungkapan sukarela untuk perubahan iklim akan mencapai tujuan yang sama. Artinya, persyaratan pengungkapan formal itu mempertimbangkan kepentingan semua pihak.

Program semacam itu pada awalnya dapat menargetkan kelompok yang ditetapkan, seperti perusahaan minyak dan gas terbesar yang terdaftar di SEC 50. Itu akan memberi SEC dan organisasi swasta seperti Moody's data keras dan pengalaman yang dibutuhkan untuk memeriksa biaya, manfaat dan dampak pasar keuangan dari pengungkapan risiko perubahan iklim.

Melakukan hal ini akan membuka jalan bagi pembuatan aturan yang lebih permanen untuk lebih melayani kebutuhan investor, perusahaan dan, akhirnya, publik.

Tentang Penulis

Paul Griffin, Profesor Manajemen, University of California, Davis dan Amy Myers Jaffe, Direktur Eksekutif Energi dan Keberlanjutan, University of California, Davis

Artikel ini awalnya diterbitkan pada Percakapan. Membaca Artikel asli.

Buku terkait:

at Pasar InnerSelf dan Amazon